Terminaux de Yellow : les analystes s’attendent à davantage d’offres

Camion quittant un terminal jaune
Une rare opportunité de construction pourrait attirer l’intérêt au-delà d’Estes, Old Dominion

Une compétition pour les 169 terminaux appartenant à Yellow Corp. a commencé alors que la procédure de faillite du transporteur de lots partiels basé à Nashville, au Tennessee, se déroulait, les analystes s’attendant à ce que davantage d’acteurs participent à une prochaine vente aux enchères, au-delà de ceux qui ont déjà levé la main. .

EFFET SUR L’ESPACE LTL: Les concurrents absorbent les affaires de Yellow

Le transporteur national a demandé la protection du tribunal des faillites le 6 août. Considéré comme un événement marquant pour l’industrie du camionnage par les analystes, le dépôt a été rapidement suivi par deux rivaux de LTL qui se sont lancés dans des offres de chasse aux enchères pendant des jours consécutifs.

Estes Express Lines a annoncé une offre de 1,3 milliard de dollars pour les terminaux le 17 août. Old Dominion Freight Line a ensuite proposé 1,5 milliard de dollars pour acquérir les terminaux le 18 août. -fin de la barre d’enchères afin que les autres ne puissent pas sous-enchérir sur le prix d’achat.

La société privée Estes a tenté une bonne affaire avec la première offre de traque, a déclaré Ken Hoexter, analyste de recherche sur les valeurs mobilières de Bank of America, à WK Transport-Logistique.

Les offres d’Estes et d’Old Dominion rendent beaucoup plus difficile l’entrée des concurrents dans le processus, a déclaré Hoexter, et l’équipe chargée de la procédure de faillite pourrait considérer les offres concurrentes comme un avis d’intérêt de l’industrie et choisir de vendre les terminaux en lots plus petits pour tenter de obtenir plus de valeur qu’ils ne le pourraient en vendant l’ensemble du portefeuille à un seul acteur.

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Estes a déclaré à TT le 17 août qu’il était « important d’essayer de présenter une proposition à la masse de la faillite de Yellow et à ses créanciers qui ajouterait une certaine valeur au bénéfice de tous les constituants du dossier et réduirait une partie de l’incertitude entourant ce processus de faillite ».

Old Dominion Freight Line a refusé de commenter.

Estes, basée à Richmond, en Virginie, n’accordera cependant pas de prêt de 230 millions de dollars pour maintenir Yellow en activité pendant la vente de ses actifs, comme cela a été évoqué lors d’une audience du 11 août devant le tribunal américain des faillites du district du Delaware.

Au lieu de cela, le plus grand des actionnaires de la société, MFN Partners, fera équipe avec son collègue hedge fund Citadel Credit Master Fund pour fournir un total de 142,5 millions de dollars. Citadel fournira 100 millions de dollars tandis que MFN financera le reste.

Citadel, basée à Miami, a racheté le prêt de 485 millions de dollars d’Apollo Global Management à Yellow le 11 août. Citadel, qui est devenue le plus grand détenteur de dette de Yellow avec cet achat, a immédiatement exprimé son intérêt pour l’octroi d’un prêt, connu sous le nom de débiteur en possession (DIP). financement.

Les conditions des prêts étaient beaucoup plus favorables à Yellow que celles proposées par Apollo, a déclaré l’avocate de Yellow, Allyson Smith, au tribunal des faillites le 17 août, notant que les frais DIP seraient de 4 % au lieu de 22 à 34 %, ce qui équivaut à des économies de entre 27 et 42 millions de dollars pour Yellow.

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La faillite est un événement important dans l’histoire du secteur LTL, a déclaré Hoexter de BOA, et aura des impacts positifs sur les marges et les prix. La vente des terminaux aura un impact similaire à celui de la faillite de Consolidated Freightways en 2002, a-t-il déclaré.

« C’est une opportunité d’obtenir un grand nombre de très bons terminaux », a déclaré Lee Clair, associé directeur du cabinet de conseil en gestion Transportation and Logistics Advisors.

« Ce sont des opportunités qu’on n’obtient pas souvent », a déclaré Hoexter.

Saia garde ses cartes près de sa poitrine, mais le PDG Fritz Holzgrefe a déclaré à TT le 24 août : « Dans le cadre de notre planification à long terme, nous continuons à rechercher des opportunités pour étendre notre zone de service et améliorer le service que nous offrons à nos clients. Dans la mesure où l’immobilier deviendra disponible dans l’ensemble du secteur, nous envisagerons des opportunités potentielles pour améliorer notre couverture.

Les terminaux de Yellow sont parmi les plus anciens du pays, mais ils sont grands et situés dans les meilleurs emplacements, a déclaré Clair de TandLA.

« Il y a des terminaux dans le réseau qui valent beaucoup d’argent, certains valent quelque chose et d’autres qui seront vendus », a déclaré Clair.

« Lorsque vous avez la possibilité d’accélérer votre construction et d’acquérir autant de propriétés en même temps, cela a de la valeur », a déclaré Hoexter, ajoutant que quelle que soit l’entreprise qui achète les actifs, elle peut alors prendre son temps pour décider lesquelles conserver, et lesquels vendre.

Les terminaux nécessitent une grande quantité de terrain et coûtent très cher à construire, et il est très difficile de trouver des terrains à proximité des principales zones métropolitaines, a déclaré Clair. Des entreprises comme Estes et ODFL veulent accéder aux grands marchés encombrés, a-t-il déclaré.

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Il n’est pas nécessaire que les terminaux soient dans le meilleur état possible, a déclaré Clair. Un transporteur LTL « a seulement besoin que les nids-de-poule ne soient pas si grands qu’ils n’endommagent pas vos véhicules et que les toits ne fuient pas au point d’affecter les expéditions. Les terminaux jaunes auront peut-être besoin de plus de maintenance, mais ce n’est pas grave.

Tout acheteur sait déjà qu’il y aura des chevauchements, la question est de savoir ce qui peut être monétisé pour compenser la mise de fonds initiale, a déclaré Adamo de DAT.

Lorsque les premiers enchérisseurs (ou quiconque a surenchéri) commenceront à vendre les terminaux qu’ils jugent redondants par rapport à leurs ambitions, d’autres acteurs seront intéressés par ce que le nouveau propriétaire a à offrir, a déclaré Clair.

La tâche à laquelle sera confronté l’acheteur de l’ensemble du portefeuille est très similaire à la consolidation que Yellow espérait réaliser avec son initiative One Yellow – un plan auquel le syndicat des Teamsters s’est si vigoureusement opposé, une opposition qui a conduit au dépôt de bilan, Adamo dit.

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